风险请示：本文为财报教养著作，不包含保举四肢，请勿据此操作，刺眼安全。
一又友们，我是财官。今天我们要聊的这份三季报——艾华集团，一绽开，财官就闻到一股不合劲的滋味。不是坏的滋味，是那种——明明一切普通，但总嗅觉有东说念主在背后冲你笑的滋味。
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第一幕：9.39亿存货，堆出一座城
存货9.39亿，同比增长11.16%，创出历史新高。
财官在之前的著作里反复讲过：存货创历史新高，只须在一种情况下是雷——货卖不动。
但在这个案子里，货不仅卖得动，还卖得很深。为什么？往下看。
第二幕：2.21亿利润，逆势提速
三季度净利润2.21亿，同比不光没跌，还加速了11.59%。一又友们，这是全案第一个反学问的数据。
当下贱砍单、行业去库存的大环境里，净利润还能保捏双位数增长。
只须两种可能：要么居品不可替代，要么客户不敢换供应商，财官倾向于两者王人是。
第三幕：坏账-146.90万，倒贴钱的买家
这是今晚最诡异的一张单子，坏账-146.90万，同比下跌123.29%。
好多一又友看到负数会呆住：坏账不应该是正数吗？若何还能是负的？
财官给你讲透：坏账为负，意味着当年计提收不回顾的钱，目下又收回顾了。
买家不仅把新账结了，还把旧账补了。这在产业链里，是只须强势供应商智商享受到的待遇。
第四幕：订单1299.63万，唯独的那说念疤
全案唯独的谬误，在这里。收到客户的订单1299.63万，同比下跌25.22%。四分之一没了。
淌若你是第一次看这份财报，看到这里概况率会颦蹙：存货新高、利润新高，订单却少了，这账对不上。
别急，财官告诉你这组数据该若何读。订单同比下跌，但净利润同比增长。这讲明什么？
讲明正在委用的，所当年积压的高毛利订单。新订单少了，但旧订单还没干完。这不是需求没了，这是产能满了。
第五幕：液冷就业器里的一颗电容
好多一又友不睬解，铝电解电容器跟AI有什么关连，财官给你画个像。
液冷就业器，算力往上堆，功耗往高涨。电源单位要稳，主板供电模组要扛。
铝电解电容器的作用，即是在这两个位置——滤波、储能、稳压。
莫得它，GPU一boost，电压就掉；电压一掉，算力就废。
英伟达的B系列、华为的昇腾、海光的DCU，板子上王人有这颗电容。艾华作念的，不是宗旨，是基础纪律。
第六幕：机器东说念主伺服，藏在电机里的硬需求
再看机器东说念主这条线，伺服电机和罢休器，是机器东说念主的要津和大脑。
这两个部件，王人需要RADIAL LEADED和SNAP IN这两种铝电解电容器。
财官给你翻译一下：机器东说念主动一下，电流就要冲一下；电流冲一下，电容就要扛一下。扛不住，开云app机器东说念主就抖；扛得住，机器东说念主就稳。
今天的工业机器东说念主、东说念主形机器东说念主，对“稳”的条目，比以往任何时辰王人高。因为要干致密活，不成抖。
第七幕：行业逻辑，电容不是周期是成长
好多东说念主把铝电解电容器当成大量商品，以为随宏不雅经济波动，这是五年前的领会。
今天电容的下贱结构变了，当年最大的需求是家电、照明、充电器。
目下最大的增量，是就业器、新能源、机器东说念主，这三个赛说念，莫得一个是对价钱明锐的。它们只对“可靠性”明锐。
就业器宕机一秒钟，亏本几十万。机器东说念主抖一下，工件就废了。这种场景下，没东说念主敢换杂牌电容。
第八幕：买卖方法，牵线搭桥的生意
艾华的买卖方法，财官用一句话总结：它不是卖标准品的，它是卖适配决议的。
电容的型号、耐压值、责任温度，每家主板的布局王人不相通。艾华要作念的是：配合就业器厂商、电源厂商，在研发阶段就把电容型号定下来。
一朝定型，整条产线三年五年不会换。这不是浅近的高下贱关连，这是镶嵌式结合。客户换电容，等于再行走一遍认证经过——没东说念主欣喜干。
第九幕：估值，25倍贵不贵
动态市盈率25倍，市净率1.93倍。贵不贵？跟奢靡电子电容比，未低廉。
跟液冷就业器、机器东说念主零部件比，低廉得像个歪曲。财官给你一个视角：商场今天给液冷就业器宗旨的平均估值，在35倍以上。
{jz:field.toptypename/}给机器东说念主中枢零部件的估值，在40倍以上。艾华两端王人占，却只享受了“电子元器件”的估值。这叫什么？这叫领会滞后，也叫预期差。
第十幕：北向资金，那张千里默的投票
终末，财官请你刺眼一个细节。香港中央结算有限公司，出目下前十大流畅推动里。
莫得写加仓若干，莫得写减仓若干。但在这个位置，能留在前十，自己即是表态。
北向资金的捏仓周期，比散户长，比游资长，致使比大部分公募王人长。他们不追单季度的订单波动。
他们看的是：三年后，这个行业还在不在，这家公司还在不在桌上。
了案陈词
一又友们，今晚这份财报，财官带你拆完毕。有一个数字往下走，四个数字往上走。
订单降了四分之一，利润却涨了11%。仓库堆到历史最高，坏账却倒贴回顾。
这是典型的“产能堵车”。不是没东说念主买，是来不足作念。这个商场，历久奖励那些欣喜看第二眼的东说念主。
第一眼看到订单下跌，走了。第二眼看到利润新高、坏账转负、存货备足，留住。
财官只但愿你，历久是阿谁欣喜看第二眼的东说念主。下一份财报，我们接着翻。
今天的本色对你有匡助的话，不毛点赞和❤️在看，你的每一次互动，王人是财官捏续输出的能源。
淌若把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个品级的话，财报翻译官个东说念主认为这家企业能保管 C 级的水平。
风险请示：财报雅致的公司不一定会高涨，可是那些能捏续大涨的企业，其财报一定特地出色。本文为纯正的财报教养著作，并莫得保举之意，也但愿全球能严慎参考。
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